业绩爆冷！中国信达大撤退

作者|kangins

2024年全年净利29-35亿，相比23年全年净利润58.21亿，同比跌幅40-50%，近乎腰斩！

近日，中国信达（HK.01539)发布盈利预警，其24年全年净利水平创下近十年最低！

根据公告内容：

1、截止至2024年12月31日，归母净利润较2023年同期下降40%至50%；

2、净利润下降的原因包括三个：调整业务结构并提取相应拨备/集团房地产投资管理业务占比高的分子公司经营业绩下滑/权益类资产投资收益同比下滑。

针对利润下降的原因，康哥用简单直白的话翻译一下就是：

1、底层资产涉及住宅等债权、投资业务收益大幅下降乃至亏损，这跟整个房地产行业自21年9月爆发流动性危机以来经过三年连续大跌有影响，属于大环境因素，跟自身无关；

2、权益圈资产投资收益同比下滑，结合24年整个A股市场的走势来看，投资没跑赢23年，基本上可以确定错过四季度大涨行情；

01 业绩爆冷，中国最大的AMC怎么了

从净利水平来看，中国信达2024年预期利润29-35亿，相比23年，近乎腰斩，而且相比巅峰2017年的170.7亿的净利润则跌幅超八成，也远低于2011-2023年的净利润平均值105.6亿。

从信达资产的净利润的走势来看，有两个关键时间点：

1、以2017年为历史最高点，在这之前，信达资产的净利润水平持续上升；

2、以2021年为第二转折点，从2018-2021年这三年的净利润规模及保持在百亿水平以上，且年度分布较为均匀，但是从2021年后，净利呈现断崖式下降且逐年走低；

哪些业务拖累了中国信达的净利表现？康哥分析了最新的24年中期财报，主要有两部分：

1、债转股涉及的资产表现急转直下。

对于资产管理公司来说，在不良资产处置中，可以进行债转股的资产通常涉及的底层资产较为优质，通常为：

住宅、优质商业中心、上市公司股权资产等。

这类资产一个共性就是当前流动性强、未来增长潜力大。如果放在24年全年这三类资产的表现来看：

①房地产行业自恒大危机以来深入调整已有3年，目前来看，有一些企稳的迹象，但是不明显；

②以大型房企抛售商业来现以保流动性、央国企抛售两非资产为核心的优质商业中心短期内供应的剧增从而带来市场价格持续的下降；

这里的债转股数据仅仅是上半年的情况，即由利润正向贡献3.6亿变为负的7.3亿，就已经占据了预估总利润利润缩水近一半水平，如果还原全年来看，拖累的情况应该会更严重。

2、不良资产主业经营利润大幅降低。

对比2023年上半年，2024年上半年来自不良资产经营（收购/处置）收入保持平均，但是不良资产经营的净利润占比却大幅下降：

从52.7%→25.5%。

从财报数据来看，信达资产核心业务不良资产经营（收购/处置）业务的收入维持在高位，但是处置利润大幅压缩，这从一个方面也折射出信达资产前些年高价买入的资产包面临大幅缩水的情况。

来自不良资产经营（收购/处置）的利润大幅减少不单单是中国信达所面临的情况，其它AMC也同样面临相似的窘境：

增收不增利！

02 AMC业绩分化

▍东方资产：ROA不足2%

根据东方资产披露的最新财报显示：2023年，其营业收入963.81亿，归母净利润15.25亿，同比跌幅38%，相比巅峰2021年的105.54亿的净利润则跌幅高达85.6%，也远低于前十年的最低值24.57亿。

如果按照总资产规模1.27万亿来测算平均资产回报率（ROA）的话，则仅仅为1.51%,与一年定期收益相当，远低于银行理财的收益。

▍中信金融资产：业绩井喷

与其他家AMC相比，中信金融资产2023年业绩开始扭亏为盈，根据2024年财报预估数据显示，全年90-100亿的净利创下自2018年以来的历史新高，同比增加超过5倍，资产总额10553.42亿元，较上年末增加9%。

中信金融资产经过数年风险出清，大病初愈，各项业务开始展露霸主地位，特别是在超级大资产包的争夺上异常凶猛：

此前，康哥在《破万亿！中信金融资产杀疯了》一文中对其有详细的介绍，仅仅在中国华融正式更名成中信金融资产仅不到三个月，便拿下整个超级资产包市场超50%的份额。

得益于傍上了超级金主+历史包袱的彻底出清，中信金融资产不仅在传统资产包领域彻底放飞，在金融资产方面也展现出顶级投资机构独特的眼光：

参股中信股份，增持光大银行、中国电力、昆仑能源、中国电信、大秦铁路等

而这些投资标的在不到一年的时间里也给中信资产带来了可观的收益：

仅2024年上半年，其收益高达139.33亿元！

在主营业务陷入增收不增利的背景下，中信金融资产是四大AMC中唯一一家净利润实现大幅飙升，对比其业绩预告全年100亿净利水平来看，大部分要归功于股权投资领域的收益。

在这里，不得不说，有了大金主支持后，中信金融资产在投资方面确实有其独到眼光！

▍长城资产：伤筋动骨

长城资产净利润情况与中国信达类似，在2017年和2020年前后发生转折：

1、2017年，其净利达到历史峰值99.41亿，在2011-2017年这一区间，净利保持稳步提升；

2、2018年开始，长城资产净利发生断崖式下降，在低位徘徊三年后，2021年便全面由正转负，特别是在2022年，年亏损达到夸张的453亿，是其最挣钱年份盈利水平的4倍之多；

2023年长城资产财务数据有所好转，资产总规模3359.87亿元，同比减少了近百亿；全年实现营业收入175.08亿，其中主营业务收入130.25 亿，净利润 15.5亿。

写在最后

逆周期下中国存量不良资产规模已达十万亿，未来5-10年宛若一片蓝海。

有人说做不良资产好似打开盲盒，有惊喜也有失望；

有一夜暴富也有血本无归。

不良资产行业再不是“闭眼入”的蒙眼狂奔的拾金时代，未来精细地投行化运营将成为开启新掘金历程的秘籍。